OVERNIGHT REVERSE REPURCHASE AGREEMENT RRP

Évolution des marchés financiers et du bilan de la Réserve fédérale

Joigny dimanche 16 février 2014 (Par Nestor Elias RAMIREZ JIMENEZ dit gramophone, extraits)

Source: http://www.newyorkfed.org/markets/rrp_faq.html

The Manager of the System Open Market Account reported on developments in domestic and foreign financial markets as well as System open market operations during the period since the Federal Open Market Committee (FOMC) met on October 29-30, 2013. The staff also presented an update on the ongoing testing of overnight reverse repurchase agreement (ON RRP) (1) operations that the Committee approved at its September meeting and that is scheduled to end on January 29, 2014. All operations to date had proceeded smoothly. Participation in ON RRP operations varied somewhat from day to day, in part reflecting changes in the spread between market rates on repurchase agreement transactions and the rate offered in the Federal Reserve's ON RRP operations. The staff reported that they saw potential benefits to extending the exercise and in January would likely recommend a continuation along with possible adjustments to program parameters that could provide additional insights into the demand for a potential facility and its efficacy in putting a floor on money market rates.

Following the Manager's report, the Committee considered a proposal to increase the caps on individual allocations in the ON RRP test operations from $1 billion to $3 billion per counterparty. The proposed increase in caps was intended to test the Desk's ability to manage somewhat larger operational flows and to provide additional information about the potential usefulness of ON RRP operations to affect market interest rates when doing so becomes appropriate. Participants generally supported the proposal, with one participant emphasizing the usefulness of extending the end date of the program beyond the end of January. However, some participants questioned the extent to which the proposed limited increase in the caps would provide additional insights about the operational aspects of the ON RRP program or the potential market effects of ON RRP operations. A few participants suggested that it would be useful to evaluate the potential role of an ON RRP facility in the context of the Committee's plans for monetary policy implementation over the medium and longer term.

Une position très accommodante de la politique monétaire pourrait constituer une incitation à la prise de risque excessive dans le secteur financier

The staff presented a short briefing summarizing a survey that was conducted over the intermeeting period regarding participants' views of the marginal costs and marginal efficacy of asset purchases. Most participants judged the marginal costs of asset purchases as unlikely to be sufficient, relative to their marginal benefits, to justify ending the purchases now or relatively soon; a few participants identified some possible costs as being more substantial, indicating that the costs could justify ending purchases now or relatively soon even if the Committee's macroeconomic goals for the purchase program had not yet been achieved. Participants were most concerned about the marginal cost of additional asset purchases arising from risks to financial stability, pointing out that a highly accommodative stance of monetary policy could provide an incentive for excessive risk-taking in the financial sector. It was noted that the risks to financial stability could be somewhat larger in the case of asset purchases than in the case of interest rate policy because purchases work in part by affecting term premiums and policymakers have less experience with term premium effects than with more conventional interest rate policy.

Importance et influence de la confiance du consommateur "lambda" dans l'économie mondialisée

Real personal consumption expenditures (PCE) increased modestly in the third quarter but rose at a faster pace in September and October. The components of the nominal retail sales data used by the Bureau of Economic Analysis to construct its estimate of PCE increased at a strong pace in November, and light motor vehicle sales moved up significantly. Moreover, recent information for key factors that support household spending was consistent with further solid gains in PCE in the coming months. Households' net worth likely expanded as equity values and home prices increased further in recent months; real disposable income rose, on net, in September and October; and consumer sentiment in the Thomson Reuters/University of Michigan Surveys of Consumers improved significantly in early December.

1. RESERVE FEDERAL DE LA BANQUE DE NEW YORK

   LES RRP

   Qu'est-ce qu'un accord de prise en pension de la FED?

   Le bureau de négociation du marché ouvert (Open Market) de la Resserve Fédérale de la Banque de New York doit assumer la conduite des opérations des marchés ouverts sous la direction du Comité Fédéral des Marchés Ouverts (Federal Open Markets Committee FOMC) Une prise en pension, également appeléee "prise en pension" ou "public" est une opération de marché ouverte où le bureau vend un titre à une contrepartie de PPC avec accord préalable pour le rachat du même titre à un prix prédéterminé et a une date exacte dans le future. Ainsi, le bureau reçoit de l'argent de la contre partie et puis retourne en espèces à l'heure indiquée future. La différence entre le prix de vente et de rachat, ainsi que le temps passé entre les deux opérations, donne lieu à un taux d'intérêt payé par la FED sur le capital investi par la contrapartie au prix indicatif.

   Lorsque le bureau procède à une PPR au jours le jours, il se vend un actif détenu dans le compte du systme de marché ouvert (open market system SOMA) avec un accord pour racheter le jour ouvrable suivant. Cela laisse le portefeuille de SOMA de la même taille, mais se déplace au passif du bilan de la FED sous forme de dépôt sous la dénomination de " prise en pension " une opération remarcable.

   Un " repo " ou " RP " est l'opération inverse, où la FED achète un titre d'une contrapartie avec l'accord pour le revendre à une date ultérieur au prix fixé à l'avance. Ainsi, dans ce cas, le bureau prêtre des fonds aux négociants principaux (primary dealers, dits spécialistes en valeur du tresor SVT ) Une pension crée à la fois un atout sur le bilan de la FED (la pension) et augmente la responsabilité " des dépôts "

   Pour quoi la FED s'intéresse au taux fixe au jours le jours des services RRP ?

   Les archives (minutes) de la réunion de juillet 2013 du Comité Fédéral des Marchés Ouverts (Federal Open Markets Committee FOMC) indiquent la possibilité d'un taux fixe, pleine attribution inversée installée dans des RRP au jours le jours, avec la suggestion d'une éventuelle installation pouvant améliorer les capacités du FOMC à gerer les taux d'intéret à court terme, quelle que soit la taille du bilan de la FED.

   Lors de la réunion de septembre 2013 du FOMC il a été prise la décision de procéder à un exercice technique acquérant une expérience opérationnelle avec grand volume de flux transactionnel et, et conformément aux commentaires de juillet, fournir des informations supplémentaires sur la façon donc de telles opérations pourraient améliorer la capacité de la commission à gérer les taux d'intérêt à court terme, et cela quelle que soit sont bilan. Le but étant celui d'améliorer l’exécution technique de la politique monétaire. En effectuant ces opérations quotidiennes bien plus grandes que le petit valeur précédent en PPR avec l'exercice pendant une période plus longue, cela permettrait au bureau, agir en tiers et défrichement vis à vis des banques, avec des tels échanges avec les banques partenaires (contreparties) la FED pourrait mieux comprendre fonctionnent les ON RRP ; toute en fournissant une plus grande expérience du au plus gros volume de transactions.

   Est-ce que cela représente un changement dans l'orientation de la politique monétaire ?

   Comment d'autres exercices de préparation opérationnelle, ces opérations font partie de la volonté affiché de la FED en matière de prudence et planification, sans représenter donc aucun changement dans l'orientation de la politique monétaire, pour conclure aucune conclusion doit être tirée ni sur le calendrier ni sur les changements éventuels de la politique monétaire.

   Comment la mise en place d'un RRP fournirait une aide à la FED avec plus de contrôle sur le taux d'intérêt à court terme ?

   À bien des égards la mise en place d'un PPR a l'effet similaire aux autres formes de paiement de la FED sur des intérêts pour des resserves excédentaires pour des banques de dépôt. Il y a d'autres contraintes absentes, une banque partenaire (contrepartie) étant solvable de par des PPR devrait logiquement être réticente à investir des fonds au jours le jour avec une autre banque à un taux inférieur au taux de la facilité. L'efficacité de l'installation d'une telle transaction dépendra de divers facteurs y compris lorsqu'une large partie des banques partenaires participe au montage, les coûts associés à des contraintes réglementaires et de bilan ainsi que le niveau de concurrence dans les marchés monétaires....